甲醇基本面

四季度以来，甲醇价格伴随MTO装置停产、国际原油价格暴跌、冬季限产不及预期等一系列利空消息，自高点3525元/吨下跌到周五夜盘收盘的

四季度以来，甲醇价格伴随MTO装置停产、国际原油价格暴跌、冬季限产不及预期等一系列利空消息，自高点3525元/吨下跌到周五夜盘收盘的2408元/吨，跌幅超过30%，且击穿年内低点位置。
当前油价快速下跌超出多数生产商预期，对短期油价走势仍然迷惑（截止到11月23日），但普遍认为基于减产压力，明年油价将会呈现偏高位置的波动走势。 甲醇目前需求偏弱，下游PP价格走弱、天气转寒情况下，MTO装置短期复产几率较低。且由于油价下滑，下游成品油经销商与终端库存呈现观望态度，MTBE（主要用于汽油添加）需求大幅低于预期。今年限产普遍认为低于预期，煤气能源供应紧张程度缓解，醇基燃料需求或较去年下降三分之一到一半左右，如去年年底的尖顶行情或难出现。且临沂多套甲醛装置受到天气转冷影响或将停车。但我们认为，在极度悲观预期与下游低库存情况下，当前甲醇价格较成本线仅有200元/吨以内的溢价，考虑到甲醇供需结构中期内仍未发生改变，即仍维持动态偏紧局面，从1000元/吨的盈利水平打到成本线附近，从产业链利润分配角度看或难于持续。
从投资商角度看，1月合约临近交割，交易成本加大，多头目前缺乏操作驱动，且止损单分布密集，当前高持仓空头则有择机减仓驱动，在国际油价维稳假设下，或将造成近期小幅反弹可能。5月合约仍然看对9月小幅小幅升水，且后续下游需求伴随MTO装置复产，产业链利润有望逐步恢复，目前困扰5月合约的核心矛盾转为对明年整体宏观需求和能化品整体交易情绪的担忧。
对于甲醇需求方面，仍然对近期甲醇需求呈现偏悲观态度。总体来看，尽管国内甲醇市场并非原油的直接上下游，但甲醇上游天然气市场及进口甲醇市场对于国际原油价格均具有较强相关性，而甲醇下游MTBE需求直接与汽油价格相关（汽油添加），甲醇制烯烃需求受到下游PP价格，进一步受到国际原油价格影响，部分投资者认为甲醇下游与原油挂钩部分占比达75%。同时考虑到能化品交易情绪的一体性，甲醇期货会被作为国内交易的情绪指标，与原油价格相关性历史来看在80%以上。
　短期来看，甲醇市场受到国际原油市场大幅下挫，与能化品整体需求偏悲观情绪影响，仍将呈现偏弱走势，但考虑到产业利润，2200-2300元/吨山东、华东地区中枢成本，向下空间受限，1月合约操作机会有限。但考虑到当前空头持仓较高，1月合约临近交割或存在减仓诉求。且冬季限产与甲醇运费仍将成为重要的扰动因素，后续再原油价格止跌情况下，甲醇市场或存在交易性反弹机会，但基于整体需求偏弱的格局，反弹幅度或有限，建议仍以观望为主。
　　中期来看，展望2019年，对宏观经济的悲观预期仍将成为困扰甲醇市场乃至整个能化品市场价格的核心因素。考虑到当前对宏观经济的悲观预期较2018年年初较为一致，且包括冬季限产、醇基燃料需求预期的敏感性降低，总需求量、供给量加大等因素的存在，未来甲醇市场波动率或较2017-2018年有所下降。从操作策略来看，基于较悲观的整体需求与仍然偏紧的供需格局的矛盾，我们认为，未来甲醇市场单边策略机会有限，且性价比有所下降，但基于产业链利润的套利策略或将存在机会。下游烯烃市场面临需求不确定性更高，且新增产能压力存在，PP-3MA价差或将持续偏弱运行，特别是在兴兴与富德装置复产，预期调整后。而上游甲醇市场因自身供需格局仍然偏紧，从以往500-1000元/吨的利润骤然回落到成本线附近，且持续难以盈利的压力亦有限，中期看，做多甲醇利润（+MA-TC）策略或将在中期具有一定操作价值
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