甲醇价格冲高回落，回归理性

要点：目前国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，预计甲醇市场将延续弱势震荡走势，11月下旬关注成本端支撑及沿海地区部分

要点：

目前国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，预计甲醇市场将延续弱势震荡走势，11月下旬关注成本端支撑及沿海地区部分下游MTO复工进展。11月面临气头甲醇减产，若煤炭价格止跌，甲醇成本面支撑仍存，后期随着限气的影响，天然气制甲醇供应或存在减少预期。预计11月，太仓甲醇现货2700-3000元/吨震荡运行。12月至1月，国内天然气甲醇装置限产且原料端价格或逐步企稳，年底前甲醇生产企业有排库需求，价格将有反弹空间。预计11月期货价格运行区间为[2650，3250]，甲醇2201合约震荡调整。风险点：西北煤化工能耗双控政策、动力煤价格波动带来的成本变化、下游MTO工厂检修情况，天然气限气等。
正文：

01

10月甲醇行情回顾

（一）10月甲醇国内现货及期货走势及其内在逻辑10月甲醇先扬后抑，冲高回落。西北内蒙均价3550元/吨，较8月上涨850元/吨。华东太仓均价3580元/吨，较上月上涨530元/吨。十一长假结束后，受原料煤价格上涨影响，西北主产区价格上涨，带动内地甲醇全面上涨。中下旬国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，期货价格几度跌停，下游市场接货积极性出现明显转变，生产企业为促进出货不断降价。由于中下旬国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇港口市场现货市场价格随着期货盘面暴跌，也开始随之向下，基差持续走弱。（图1-2）图1-1：甲醇主要地区现货价格走势图 单位：元/吨

图1-2：甲醇期货价格走势及基差图

（二）10月甲醇国际价格走势回顾10月份亚洲甲醇市场先涨后跌。上中旬美金价格延续上涨，远月到港的非伊甲醇船货实盘成交从470快速上涨至530，远月到港的中东其它区域船货商谈在+9.5-12%。下旬至月底美金价格加速回撤。远月到港的非伊船货商谈重心从470-505下跌至398-420，远月到港船货商谈在+8-10%，月内中国和东南亚、印度等地差价打开，由于到中国滞港和运费等因素影响，实际转口成交一般，参考商谈在470-530FOB中国。中国带动亚洲其余区域先涨后跌。图1-3：国际甲醇价格 单位：美元/吨

图1-4：甲醇进口利润 单位：元/吨

02

基本面分析

（一）10国内甲醇西北开工回升，整体开工略有提高2021年，我国煤制甲醇生产工艺占到总体甲醇产能的76.46%，而焦炉气和天然气制甲醇分别占到总体产能的11.67%和11.46%。今年受到煤炭价格持续走高以及突发因素等影响，9月份中国煤制甲醇和焦炉气制甲醇开工下降明显。如图2-2所示10月国内甲醇整体装置平均开工负荷为65.09%，较9月份上涨0.44%；西北地区的开工负荷为73.34%，较9 月份上涨4.03%。虽然华东、华中、西南地区开工负荷下滑，但受西北地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷略有上涨。图2-1：国内甲醇产能占比 单位：百分比

图2-2：甲醇装置开工率 单位：百分比

表2-1：2021年10月甲醇生产企业检修汇总

（二）10月产量略增，煤制甲醇利润回落10月19日榆林市召开了四季度煤炭保供专题会议，秦皇岛港与煤企联合承诺，发布港口平舱指导价，同时国家发改委在郑商所调研强调加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货，各种政策性抑价保供等措施下，动力煤主力合约率先跌停，甲醇市场触顶下跌行情开启。10月产量略增，煤制甲醇利润回落。图2-3：山东地区煤制甲醇利润 单位：元/吨

图2-4：河北焦炉气制甲醇利润 单位：元/吨

10月份国产甲醇产量预估在 590.59万吨，与9月份相比增加 22.93万吨，10月份进口量预估90.52万吨，环比9月份进口量（87.63万吨）增加2.89万吨，涨幅在3.30%。10月份整体供应量较9月份增加25.82万吨。图2-5：西北煤制甲醇利润 单位：元/吨

图2-6：甲醇月度产量 单位：万吨

（三）需求难超预期2021年MTO利润萎缩,工厂选择降负或者停车检修。目前江苏斯尔邦80万吨、内蒙古久泰60万吨、大唐46万吨及山东鲁西30万吨等烯烃装置停车中，若甲醇价格持续走跌，不排除开车的可能。另外，甘肃华亭20万吨/年MTP装置目前试车阶段，且相对顺利，新疆恒有20万吨/年装置同样在调试当中，此两套装置能否在年底前满产运行还有待进一步跟踪，天津渤化60万吨/年MTO装置短期暂无投产计划。截止10月30日MTO的周度开工率下降至在64.63%，较上月下降4.65%。10月甲醛、DMF开工负荷下降，二甲醚、醋酸、MTBE开工负荷上涨。10月份甲醛开工负荷16.9%，较上月下跌0.91%。醋酸10月份开工负荷86.03%，较上月上涨10.40%, MTBE装置平均开工负荷为49.07%，与上期相比上涨2.22%。图2-7：MTO盘面利润 单位：元/吨

图2-8：甲醇其他下游利润 单位：元/吨

图2-9：MTO开工率 单位：%

图2-10：甲醇其他下游开工率 单位：%

（四）库存缓慢累积10月份主港持续滞港、连续封航和主要库区倒流内地货物增多，中下旬至月底走货量明显提升。因此主港库存依然未有累积。受到沿海多数进口船货滞港以及连续封航等等影响，多数应于10月下旬到港卸货的船货推迟至11月份到港卸货，预估 11 月上中旬进口船货到港卸货增多，11 月上中旬主港库存或将缓慢累积。截止10月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在92.25万吨，较上月下跌5万吨，跌幅在 5.22%，较去年 10 月底（134.6万吨）下降42.35万吨，跌幅32%。整体沿海地区甲醇可流通库存在23.4万吨。图2-9：甲醇港口库存 单位：万吨

图2-10：可流通库存 单位：万吨

（五）后期基差走弱10月中下旬国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，由于近期甲醇价格下跌速度较快，下游市场接货积极性出现明显转变。港口市场，随着期货盘面的暴跌，现货市场价格也开始随之向下，基差持续走弱。图2-11：主力合约基差走势 单位：元/吨

（六）小结目前国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，期货价格几度跌停，下游市场接货积极性出现明显转变。兖矿国宏64万吨甲醇装置27日起停车检修，计划检修15天,内蒙古博源100万吨甲醇装置计划11月1日起停车。中东其它区域2套整体395万吨/年甲醇装置停车检修中，下游MTO装置检修较多，宁波富德 MTO 检修计划11月停至年底。斯尔邦 9.16停产，复工延后至10月底。南京诚志二期MTO10月中至年底检修。资金打压带来大跌情绪仍需要时间消化，预计甲醇市场延续调整走势，局部地区价格或有继续走弱的可能，后期还需密切关注煤炭价格以及双控、煤价政策带来的进一步影响。

03

11月行情逻辑预测与操作建议

目前国家发改委对煤炭价格进行管控，甲醇成本面支撑减弱，预计甲醇市场将延续弱势震荡走势，11月下旬关注成本端支撑及沿海地区部分下游MTO复工进展。11月面临气头甲醇减产，若煤炭价格止跌，甲醇成本面支撑仍存，后期随着限气的影响，天然气制甲醇供应或存在减少预期。预计11月太仓甲醇现货2700-3000元/吨震荡运行。12月至1月，国内天然气甲醇装置限产且原料端价格或逐步企稳，年底前甲醇生产企业有排库需求，价格将有反弹空间。

预计11月期货价格运行区间为[2650，3250]，甲醇2201合约震荡调整。

需要关注的风险事件（包括但不限于）：西北煤化工能耗双控政策、动力煤价格波动带来的成本变化、下游MTO工厂检修情况，天然气限气等。