脱水研报 - Ampol 与燃油零售和制造业

本周，一艘名为EVER GIVEN大型集装箱船在苏伊士运河中搁浅，双向交通已被阻断13个小时，运河管理局周三下午出动10艘拖船前去施救，但尚未

本周，一艘名为EVER GIVEN大型集装箱船在苏伊士运河中搁浅，双向交通已被阻断13个小时，运河管理局周三下午出动10艘拖船前去施救，但尚未成功。根据苏伊士运河管理局的数据，2020年有近1.9万艘船只通过运河，平均每天51.5艘。如果苏伊士运河未能及时疏通，世界航运价格可能会因此出现较大波动。苏伊士运河是一条将非洲大陆与西奈半岛分隔开来的狭窄水道，全球约有10%的海上石油通过该运河运输。受此消息影响，国际原油价格跳涨6%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了 澳大利亚燃油供应商巨头Ampol Ltd（ASX：ALD） 与其燃油零售和制造业。

【1. 公司介绍：】

澳大利亚燃油供应商 Ampol Ltd（ASX：ALD）

Ampol Ltd的前身是加德士（Caltex）澳大利亚有限公司，该公司是一家运输燃料供应商和便利店零售商。Ampol采购、提炼和销售石油产品。它生产和供应燃料，包括柴油、喷气机燃料、液化石油气、汽油和润滑油。该公司还生产少量的燃料油和特殊产品。Ampol 拥有并经营炼油厂、便利店、公路油罐车、服务站和油库。该公司还在国内和海外的公开市场上购买精炼产品。并为零售、采矿、农业、航空、运输、海运、汽车和政府部门的客户提供服务。该公司在澳大利亚、新西兰和新加坡都有业务。Ampol的总部位于澳大利亚新南威尔士州的悉尼。

Ampol通过两个部门运营，即便利店零售部门、燃料和基础设施部门。在2019财年，公司的资本支出为2.701亿澳元，同比下降42.5%。截至2019财年末，公司拥有超过60家子公司。

(1) 便利店零售部门：公司通过其零售站点向消费者和企业客户提供燃油、润滑油和一系列便利产品和服务 ， 产品品牌包括Caltex、Caltex Woolworths和Ampol ， 同时也通过公司拥有的经销商向企业客户销售石油产品 。在2019财年，该部门的资本支出为1.007亿澳元，同比下降48.1%。

2019财年部门收入为52.01亿澳元，同比增长4.7%，2017-19年间录得12.9%的复合年增长率。该部门在2019财年占公司收入的23.3%。该部门在2019财年的息税前利润为2.01亿澳元，同比下降34.6%。息税前利润下降的原因是燃料销售下降2.2%。

截至2019年12月，部门拥有的 800家零售店每周为超过300万名澳大利亚客户提供服务 ，其中 66个Foodary站点遍布澳大利亚 ，销售超过2000个品牌的产品。

(2) 燃料和基础设施部门：该部门业务包括综合燃料和润滑油批发，其中国际业务负责供应、进口、提炼和分销燃料和润滑油，满足了澳大利亚三分之一的运输需求。 部门资产包括布里斯班的Lytton炼油厂。炼油厂已被整合到了新加坡Ampol公司，同时被加入到了澳大利亚和新西兰的运营网络中 。 其主要产品包括汽油、柴油、喷气燃料和润滑油 。在2019财年，该部门的资本支出为1.552亿澳元，同比下降37.6%。

2019财年部门收入为171.06亿澳元，同比增长2.0%，2017-19年间录得18.4%的复合增长率。该部门占公司2019财年收入的76.7%。该部门在2019财年的息税前利润为4.502亿澳元，同比下降21%。息税前利润下降是由于大多数客户部门的燃料需求疲软、炼油利润率下降、第三方电力中断导致的Lytton炼油厂非计划性停工以及EG集团重新定价的燃料供应合同的负面影响。

Ampol Ltd - 公司战略：

Ampol的战略是利用其在燃料和便利店价值链上的竞争优势，实现股东价值最大化。公司控制着一个难以复制的零售和分销资产网络。在2020财年，Ampol专注于利用其在澳大利亚和该地区运输燃料行业的领先地位，为其业务提供综合价值和增长。在这一努力中，公司的优先事项仍然是优化其从产品采购到客户的端到端价值链，并以其产品采购能力为辅助，同时推进其便利店零售战略。作为这项工作的一部分，Ampol继续将站点转为公司所有，并推出新的商店和模式，以抓住澳大利亚不断增长的便利店零售市场。

公司的燃料和基础设施业务专注于 "保护和增长 "战略，通过这一战略，公司打算优化其基础设施，发展贸易和航运，保护和发展其供应基地。便利店零售业务专注于 "延伸 "战略，旨在提升燃料零售客户产品，并在便利店市场上创造新的客户解决方案。

【2. 行业分析：】

【2.1 澳大利亚燃料零售业】

Ampol 有限公司是澳大利亚主要的石油产品提炼和销售商之一，公司的服务站网络包括1900多个站点，其中包括与Woolworths合作的站点。自2003年以来，Ampol和Woolworths一直拥有联合品牌的燃料零售站点。该安排为该公司提供了超市联动销售，并为Woolworths提供了与Coles-Shell合资企业类似的覆盖范围，获得了品牌燃料供应。Star Mart是其便利店名称，销售一系列产品，包括杂货、个人护理用品、汽车用品、杂志和即食食品。

2018年7月，Ampol与Woolworths签订了新的15年燃料供应协议和战略联盟。根据新协议，Ampol和Woolworths将共同打造并推出Metro旗下的联合品牌产品。这个Metro品牌将扩展到多达250个Ampol店面，其中50个店面将在未来两年内推出。Ampol将继续经营所有门店，作为Ampol网络的一部分，Ampol向Woolworths支付使用Metro品牌的专利费。为了发展便利店零售部门，Ampol正积极将特许经营场所过渡到公司运营。该公司还准备在未来三年内将其零售站点重塑为Ampol品牌。

全球油价的波动以及COVID-19大流行期间推出的旅行限制措施对期内行业表现产生了重大影响。过去五年初期的低油价拖累了行业收入，因为燃料需求通常缺乏弹性。然而，2016-17年全球原油价格开始反弹，提振了国内燃油价格，并推动了到2018-19年这两年的收入增长。全球石油市场供应过剩，加上2019-20年COVID-19导致的需求急剧恶化，使得当年下半年油价下跌。导致零售燃料价格和行业收入急剧下降。

行业主要的燃料产品是汽油和柴油。在过去五年中，柴油的销量有所增长，因为越来越多的驾车者改用柴油车，而柴油车通常具有更高的燃油经济性。高能效的混合动力车或电动车也越来越受到驾驶者的欢迎。行业利润率很低，需要大量的燃料周转量才能使企业生存。行业的大部分利润来自于非燃料产品的销售，如糖果和烟草。过去5年，行业利润率有所提高。

预计到截止2026年的5年内，行业收入将以每年3.9%的速度增长，达到437亿元。预计燃料需求将在2021-22年恢复，在油价回升和机动车数量增加的支持下，未来5年收入将进一步增长。然而，预计消费者将越来越多地选择混合动力汽车和公共交通等节油交通方式，这将制约燃油需求的增长。因此，业内人士可能需要将业务多元化，进入其他领域，如便利店经营，以获得市场份额，提高未来五年的利润率。

【2.2 澳大利亚石油燃料制造业：】

Ampol 有限公司精炼、批发和零售石油、润滑油和其他相关产品。在2015年4月之前，该公司通过其与BP澳大利亚公司50:50的合资企业--澳大拉西亚润滑油制造公司（ALMC）在该行业开展业务。合资企业注销后，Ampol 通过其位于昆士兰州的Lytton润滑油制造厂在行业内开展业务，该厂生产发动机油、特种润滑油、液压油、传动系统油、冷却剂和清洁剂。

Lytton炼油厂由Ampol公司于1965年建成，是该公司仅存的炼油厂，此前Ampol的Kurnell炼油厂已于2015年关闭，该炼油厂已被改造为进口终端。Lytton炼油厂处理其在新加坡的燃料采购和运输业务所采购和运输的原油和原料。

该炼油厂用于生产汽油（占2020年上半年产量的46%）、柴油（占2020年上半年产量的43%）和喷气燃料（占2020年上半年产量的7%）。其余产量包括燃料油、润滑油、硫磺、液化石油气和其他气体。

石油炼制和石油燃料制造行业的运营商将原油加工成一系列燃料和副产品，然后销往下游市场。原油采购成本在该行业的成本结构中占主导地位。由于世界原油价格通常会转嫁到下游市场，因此该投入的成本加上澳元价值的波动，导致收入大幅波动。

在过去五年中，炼油厂产量下降和进口渗透率上升对该行业产生了负面影响。再加上由于COVID-19大流行引发的燃料需求受限，导致行业收入下降。过去十年，该行业的产能有所下降，BP位于布里斯班的Bulwer Island炼油厂于2015年关闭，Ampol位于悉尼的Kurnell炼油厂于2014年底关闭，壳牌位于悉尼的Clyde炼油厂于2012年10月关闭。2020年10月，英国石油公司也宣布计划将其Kwinana炼油厂改造为进口终端，这样一来，澳大利亚将只剩下三家主要炼油厂在运营。

在亚太地区开设的先进炼油厂由于规模较大、成本较低、监管环境更为有利，其业绩超过了许多澳大利亚公司。这些竞争者一直在生产符合澳大利亚标准的燃料，降低了外国精炼燃料的传统进入壁垒。过去五年来，该行业的就业和企业数量有所下降，这反映了炼油厂的关闭和剩余企业产能的缩减。

尽管原油价格不断上涨，但预计未来五年该行业将继续挣扎。英国石油公司Kwinana炼油厂的关闭预计将降低该行业的能力，而在此期间进口量预计将增加。预计行业利润率仍将保持在较低水平，但随着COVID-19大流行、政府加大支持力度以及表现不佳的公司退出行业，需求状况趋于稳定，利润率可能会略有上升。预计截止到2026年的五年内，行业收入将以年化2.3%的速度下降，达到118亿元。

【2.3 行业外部驱动因素】

【世界原油价格】

世界原油价格影响国内燃料价格。由于燃料作为机动车和设备动力的基本投入，其需求通常没有弹性。因此，全球原油价格上涨会提高行业收入，而不会大幅改变对燃料的基本需求。然而，如果价格长期居高不下，消费者可能会通过购买更省油的车辆来减少对燃料的依赖，这对行业收入构成威胁。

【国内旅游游客夜数】

国内游客过夜次数的增加通常会促进零售燃料销售。预计2021年国内游客夜数将减少。各州政府为应对COVID-19疫情而实施的旅行限制和边境关闭措施预计将制约国内旅游业的发展水平，尤其是在上半年。

【美元兑澳元】

由于世界原油价格以美元/桶计价，澳元与美元之间的汇率影响着国内燃料价格。澳元走强会降低进口燃料价格，减少行业收入。然而，价格降低也会通过鼓励消费者开车而不是使用其他交通工具来增加需求。

【汽车数量】

燃油零售需求往往反映了车辆总数。澳大利亚道路上的机动车增多，一般会增加对燃油的需求，这对燃油零售商来说是一个扩张的机会。过去5年，机动车总数有所增长，由于人口增长，预计2021年将进一步增长。

【飞机飞行公里数】

航空部门是该行业的一个主要市场，机场的油管直接从炼油厂和进口终端供应。飞机飞行公里数决定了航空部门的燃料需求。飞机飞行公里数的减少对行业收入构成威胁。

【电力服务价格】

该行业的活动是高度能源密集型的。国内能源成本影响行业与进口竞争的能力，电价上涨通过提高成本威胁行业经营者。预计2021年电力服务价格将下降，对行业企业形成支撑。

【3. 公司分析：】

【3.1 澳大利亚燃油供应商 Ampol Ltd（ASX：ALD） 的财务比率分析：】

后面详细分析了该公司的基本面，财务比率，SWOT商业模型并给出了投资建议。